यह प्रकृति का नियम है। जो ऊपर जाता है, उसे नीचे भी आना ही पड़ता है। पिछले कई महीनों से शेयर बाजारों में विदेशी निवेशकों और घरेलू म्यूचुअल फंडों की ओर से भारी मात्रा में निवेश के कारण लगातार तेजी देखी जा रही है। लेकिन अब इस बात के पुख्ता संकेत मिल रहे हैं कि लंबे समय से चल रहा तेजी का दौर खत्म होने वाला है। चाहे बाजार की धारणा को भालुओं द्वारा नियंत्रित करने की बारी हो, याद रखने वाली बात यह है कि बेंचमार्क सेंसेक्स में हालिया गिरावट के बाद भी शेयर की कीमतें 79,000 अंकों से अधिक पर हैं। जब मोदी 2014 में प्रधानमंत्री बने थे, तब यह लगभग 27,000 अंक था।
लेकिन पहले बाजार में गिरावट के बारे में बात करते हैं। पिछले शुक्रवार को सेंसेक्स 687 अंक नीचे था और निफ्टी 261 अंक, सप्ताह के कारोबार के अंत में दोनों सूचकांक क्रमशः 79,370 और 24,138 पर थे। शुक्रवार लगातार पांचवां दिन था, जब बाजार नकारात्मक स्तर पर बंद हुआ। हाल के दिनों में आई गिरावट का एक बड़ा कारण विदेशी संस्थागत निवेशकों (एफआईआई) की ओर से बिकवाली का दबाव है। अकेले शुक्रवार को ही उन्होंने 5,062 करोड़ रुपये के शेयर बेचे। केवल अक्टूबर महीने में अब तक उन्होंने करीब एक लाख करोड़ रुपए के शेयर बेचे हैं। एफआईआई की बिकवाली को चीनी बाजारों के पुनरुद्धार से बढ़ावा मिला, क्योंकि सरकार ने रियल एस्टेट बाजार में पैसा लगाया, लाखों मकान खरीदारों के लिए ब्याज दरों में कमी की, बैंकों को उपभोक्ता ऋणों पर पुनः बातचीत करने के लिए मानदंडों में ढील देने आदि के लिए प्रोत्साहन दिया।
इसके अलावा, पश्चिम एशिया में अनिश्चित स्थिति, इजराइल-गाजा युद्ध के लेबनान और ईरान में फैलने के डर ने एफआईआई के मूड को खराब कर दिया, जो पुनर्जीवित चीनी बाजार में अपना पैसा लगाना चाहते थे या अपने मूल देशों में निवेश करना चाहते थे। अमेरिकी अर्थव्यवस्था ने अब एफआईआई के लिए अवसर प्रदान किए। इसके अलावा कुछ घरेलू कारक भी थे, जैसे शहरी खपत में मंदी, हाल के महीनों में कारों की बिक्री में गिरावट, राजनीति में बढ़ता विभाजन जिसने आर्थिक सुधारों की प्रक्रिया को लगभग रोक दिया था आदि। फिर भी, तथ्य यह है कि बाजार एफआईआई द्वारा बड़ी मात्रा में पैसा निकाले जाने के बावजूद टिके रहने में सक्षम हैं, तथा विदेशी निवेशकों द्वारा अपना पैसा निकाले जाने के बावजूद बीएसई में लगभग 80,000 अंक तथा एनआईएफटी (नेशनल स्टॉक एक्सचेंज फिफ्टी) में 24,000 अंक से अधिक पर बने हुए हैं। इससे भारतीय अर्थव्यवस्था की बहुत अच्छी सेहत का संकेत मिलता है। अब भारतीय बाजार सेंसेक्स और निफ्टी में लगातार वृद्धि के लिए विदेशी निवेशकों पर निर्भर नहीं हैं।
उस वक्त में आर्थिक उदारीकरण ने देश में इक्विटी संस्कृति को बढ़ावा देते हुए भारतीय उद्यमियों को जोखिम से मुक्त कर दिया था। देश में म्यूचुअल फंड क्रांति लगभग समवर्ती थी जिसमें छोटे और मध्यम आय वाले निवेशकों ने व्यवस्थित बचत योजनाओं से लाभ प्राप्त करने की उम्मीद में अपनी अल्प बचत इन फंडों में डाल दी थी। आर्थिक उदारीकरण से पहले शायद ही कोई आम निवेशक अपनी बचत शेयर बाज़ारों में लगाता था। इक्विटी संस्कृति काफी हद तक उस समय में बंबई और गुजरात तक ही सीमित थी। हालांकि, कॉर्पोरेट क्षेत्र के विस्तार और नई कंपनियों के जन्म के कारण देशभर में हजारों की संख्या में आम भारतीय अप्रत्यक्ष रूप से विभिन्न इक्विटी-लिंक्ड म्यूचुअल फंडों के माध्यम से शेयर बाजारों में निवेश करते हैं। सड़क किनारे फेरीवालों से लेकर किसी कंपनी के संपन्न अधिकारी तक म्यूचुअल फंड योजना में मामूली रु.100 से निवेश कर सकते हैं, जिसके चलते आज म्यूचुअल फंड व्यवस्थित बचत के लिए सुरक्षित साधन के रूप में उभरा है।
बेशक, निवेशकों के पैसे की सुरक्षा के लिए मजबूत नियामक संरचनाओं ने शेयर बाजारों में विश्वास पैदा करने में मदद की है, जिससे उदारीकरण से पहले के दौर में आम आदमी 'सट्टा बाजार' के रूप में डरता था, जहां केवल कुछ अंदरूनी लोग ही मुश्किल इस खेल को खेलते थे और निर्दोष निवेशकों को धोखा देते थे। हालांकि, सेबी के गठन के बाद अंदरूनी व्यापार अब एक दंडनीय अपराध बन गया है। उदारीकरण के बाद लागू की गई मजबूत नियामक प्रणालियों के कारण अन्य अनियमितताएं और अनुचित प्रथाएं नगण्य हो गई हैं। दरअसल, देश में इक्विटी संस्कृति की बढ़ती लोकप्रियता का एक बड़ा नकारात्मक पहलू बैंकों की बचत बैंक जमा राशि में धीमी वृद्धि भी है।
इस बीच, शेयर बाजारों में हालिया गिरावट के बावजूद सूचकांक अभी भी बहुत ऊंचे हैं यानि अर्थव्यवस्था की कुल मिलाकर स्थिति अच्छी बनी हुई है। विश्व बैंक के नवीनतम आकलन के अनुसार भारत अगले वित्तीय वर्ष में 7 प्रतिशत की वृद्धि दर हासिल करेगा। इसका श्रेय भी केंद्र सरकार को देना चाहिए कि उसने तमाम उतार-चढ़ाव के बावजूद भी व्यय पर अपनी कड़ी पकड़ बना रखी है, जिससे मध्यम राजकोषीय घाटा सुनिश्चित हुआ है। इसके अलावा केंद्र के कर संग्रह में राज्यों की हिस्सेदारी हाल ही के वर्ष में लगातार बढ़ी है। हालांकि, धन की कमी की शिकायत करना राज्यों आदत बन चुकी है। पर, यदि आप के पास पंजाब और दिल्ली में आम आदमी पार्टी की सरकारों की तरह लापरवाह खर्च करने वाले हैं तो वित्तीय फिजूलखर्ची अपरिहार्य है।
